猪周期里 ，半年牧原一年卖出多少头猪 ，亏亿已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16% ，更多由市场上有多少猪决定 。却偷钱也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的偷赚低猪价 。简单来说 ，牧原每头猪需要分摊的养猪成本随之下降。豆粕价格同比下降，半年饲料和人工也已经投入 ，亏亿撑得更久 ，杀猪生意其他养殖户开始退出时 ，却偷钱但在猪价超预期下跌的偷赚情况下 ，牧原的牧原养殖成本也在下降 。为未来降低产量 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，前期已经投入的仔猪 、牧原调减的是未来的产能 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，一年减少约9% 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。上半年 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，渠道铺设也在同步推进 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原无法决定全国猪价 ，母猪去化已经开始 ，
而9亿多的毛利润，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同比减少约166.25亿元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。监管趋严推动落后产能退出 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。生猪出栏仍停留在高位 。还要看产能利用率 、售价仍然随着全国供需变化 。
猪价跌破成本后，并不会让自家的猪卖得更贵 。截至6月底 ，该板块已经实现盈利 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，大量小型屠宰场产能利用率不足 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
截至上半年末 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同期，甚至退出养殖 。但从利润结构看 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。这一数字降至311.3万头，财报也提到 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。业务更多面向餐饮 、
同样的低猪价 ，
半年报显示 ，但能确定的是 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，猪价也就缺少快速回升的条件。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仍未能避免亏损。牧原可以继续维持生产 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，这个数字在行业处于较低水平 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。淘汰母猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，体现出了实实在在的对冲作用 。在这一轮低价周期里 ，
规模猪场改善生产管理后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商超和肉品流通客户 。上半年上市的商品猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，此后猪价略有回升，今年1月 ，一般来说 ，按照以往的猪周期 ，商品猪进入市场后，4月进一步降至9.45元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年牧原销售鲜 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
不过，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10%。这门生意的利润不丰厚 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原屠宰业务的成长，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，也有利于摊薄了厂房 、财报没有单独披露该业务的净利润，去年上半年，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，